10月19日以來，40crnimoA圓鋼主力合約結(jié)束振蕩攀升之勢，自7850元/噸一線快速下挫，跌破中長期上升趨勢線，技術(shù)形態(tài)已經(jīng)轉(zhuǎn)勢。那么40crnimoA圓鋼供需基本面是否支持價格進(jìn)一步下行呢？

壓減產(chǎn)能疊加采暖季限產(chǎn)

6月末，安徽、江蘇兩省明確提出下半年壓減粗鋼產(chǎn)能的計劃后，7月江西、山東、江蘇等省份也陸續(xù)開展，疊加5月中旬開始，噸鋼利潤再次快速下降，高爐開工率和電爐開工率不斷回落，近四個月全國粗鋼產(chǎn)量連續(xù)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示,截至10月15日當(dāng)周，河北和全國的高爐開工率分別報于45.40%和54.01%，較9月仍有1—2個百分點(diǎn)的縮減，短流程和長流程鋼廠電爐產(chǎn)能利用率分別報于48.17%和66.06%，也分別較9月中旬下降3.18和2.27個百分點(diǎn)。據(jù)此推演，10月粗鋼產(chǎn)量將進(jìn)一步降至7000萬噸左右的水平。

從粗鋼壓減產(chǎn)量政策的角度去看，2020年1—9月累計產(chǎn)量78159.30萬噸，今年1—9月累計粗鋼產(chǎn)量80588.50萬噸，同比增加2429.20萬噸，在全年平控的條件約束下，10月產(chǎn)量若降至7000萬噸預(yù)估值，將同比下降2220.20萬噸，基本可以抵消前九個月產(chǎn)量累計增幅。11—12月粗鋼供給又將受到“2+26”城市采暖季限產(chǎn)和冬奧會前期不定期環(huán)保限產(chǎn)等政策的制約，實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量平控基本確定。

廠內(nèi)庫存去化緩慢

7月中旬以來，G15圓鋼再次進(jìn)入去庫存節(jié)奏。社會庫存下降的幅度和速度良好，截至10月28日當(dāng)周，社會庫存報于589.10萬噸，較7月中旬的826.97萬噸大幅縮減237.87萬噸，同比下降141.37萬噸。廠內(nèi)庫存早于社會庫存一周開啟階段拐點(diǎn)，但近一個月以來廠內(nèi)庫存的下行趨勢停滯在240萬噸左右的水平，表現(xiàn)不及預(yù)期。

7月以來，焦炭主力合約自2550元/噸一路高歌猛進(jìn)至最高4550元/噸一線，漲幅高達(dá)89.27%，而鐵礦石主力合約則從1150元/噸一線持續(xù)下跌至最低606元/噸，跌幅超40%�？紤]到鐵礦石和焦炭在螺紋鋼生產(chǎn)成本中的占比分別約為1.6和0.45，鐵礦石下跌550元/噸將使得圓鋼成本下移880元/噸，焦炭價格上漲2000元/噸將帶動圓鋼成本上移900元/噸，兩者基本形成正負(fù)抵消。但10月19日以來，受發(fā)改委對煤炭調(diào)控政策的打擊，焦炭三個交易日重挫逾1150點(diǎn)，鐵礦石價格維持下行節(jié)奏，圓鋼現(xiàn)貨成本坍塌，主力合約連續(xù)暴跌觸及4757元/噸，破位去年疫情以來的中長期上升趨勢線。

綜上所述，一方面，粗鋼產(chǎn)量壓減政策的利好基本已經(jīng)反映在7月以來的上漲中，隨著產(chǎn)量平控實現(xiàn)的確定性增強(qiáng)，目前供給端壓減對圓鋼的驅(qū)動力度減弱；另一方面，房產(chǎn)稅試點(diǎn)工作開始，房地產(chǎn)市場中長期拐點(diǎn)已現(xiàn)，基建投資也難有起色，圓鋼鋼消費(fèi)旺季需求落空。短期鋼價跟隨爐料出現(xiàn)連續(xù)殺跌，政策調(diào)控風(fēng)險快速釋放，目前價格已經(jīng)跌破去年疫情以來的中長期上升趨勢線，供需兩弱的基本面也將對鋼中線走勢形成制約。后期需關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)是采暖季限產(chǎn)和冬奧會前環(huán)保限產(chǎn)或嚴(yán)于預(yù)期